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Você age quando surgem as oportunidades. Já passei por fases na vida em que tive uma enxurrada de ideias, e outras em que vivi longos períodos de seca. Se eu tiver uma ideia na próxima semana, farei algo. Se não tiver, não farei absolutamente nada. – Warren Buffett em “Supermoney” (1972)
O formulário 13F do quarto trimestre da Berkshire Hathaway (BRK/A, BRK/B) foi protocolado após o fechamento do mercado no dia 15 de maio. Esse documento regulatório nos dá a oportunidade trimestral de observar o que Warren Buffett e sua equipe de investimentos — Todd Combs e Ted Weschler — estão fazendo com a carteira de ações de empresas abertas em que a Berkshire investe.
A Berkshire possui diversas empresas controladas integralmente, mas esse relatório traz os detalhes da parte do portfólio que está investida em ações listadas nos Estados Unidos. O documento, que contém informações sobre o amplo portfólio de empresas operacionais integralmente controladas, foi divulgado no sábado, 3 de maio. No mesmo dia, foi realizada a reunião anual, que contou com discussões adicionais sobre as operações da Berkshire Hathaway e o anúncio marcante da aposentadoria de Buffett do cargo de CEO no fim do ano.
10 maiores participações da Berkshire Hathaway
A carteira de investimentos da Berkshire, avaliada em US$ 258,7 bilhões (R$ 1,469 trilhão), é composta por 36 empresas, duas a menos que no trimestre anterior. A Berkshire foi vendedora líquida de ações negociadas em bolsa durante o trimestre. As cinco maiores posições, em ordem de tamanho, são: Apple (AAPL), American Express (AXP), Coca-Cola (KO), Bank of America (BAC) e Chevron (CVX). Essas cinco participações representam quase 71% do portfólio total, uma queda em relação aos 76% registrados no primeiro trimestre de 2024. A carteira continua bastante concentrada, com 89% dos ativos alocados nas dez maiores posições.
Composição setorial da carteira
Antes das vendas realizadas em 2024, as ações da Apple representavam mais de 50% da carteira de ações negociadas publicamente, mas ainda seguem como a maior posição, com cerca de 26%.
A carteira da Berkshire era fortemente exposta ao setor de tecnologia devido à sua grande posição na Apple, mas as vendas em 2024 reduziram essa exposição, que agora está levemente abaixo da média do mercado. A Berkshire Hathaway não fez alterações na posição da Apple (AAPL) no primeiro trimestre de 2025.
No entanto, segundo o relatório, uma mudança feita na carteira da Hathaway foi a venda de toda a participação que tinha no Nubank e no Citigroup. A alteração ocorreu nos primeiros meses de 2025, em 31 de março. A empresa de Buffet tinha 40,2 milhões de ações na Nu Holdings (NU) e estima-se que a operação inteira foi de cerca de US$ 527,8 (R$ 3 bilhões).
Em junho de 2021, a Berkshire fez um aporte de US$ 500 milhões (R$ 2,838 bilhões) no Nubank. Nessa época, a fintech ainda não tinha aberto o capital e relatou em um comunicado que investidores “como a Berkshire Hathaway, nos ajudam a acelerar a nossa missão de desburocratizar a vida das pessoas na América Latina”.
A Berkshire detém quase 27% das ações em circulação da Occidental, o que, combinado com sua participação na Chevron, resulta em uma sobreposição relevante no setor de energia. Uma análise mais aprofundada sobre os prováveis motivos por trás da compra da Occidental pode ser encontrada aqui.
A Berkshire possui apenas uma pequena participação no setor industrial e não tem empresas do setor imobiliário ou de serviços públicos em sua carteira de ações. No entanto, suas subsidiárias integralmente controladas incluem uma grande ferrovia, a Burlington Northern Santa Fe (BNSF), além de diversas concessionárias e oleodutos regulados, por meio da Berkshire Hathaway Energy (BHE).
Como o formulário 13F não inclui ações internacionais, é importante lembrar que a Berkshire Hathaway anunciou inicialmente, no final de agosto de 2020, a aquisição de cerca de 5% de cinco grandes tradings japonesas: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo.
Segundo documentos regulatórios apresentados em março de 2025, a Berkshire agora possui entre 8,5% e 9,8% de participação nessas companhias. Na carta anual de 2024, Buffett observou que todas as cinco empresas concordaram em flexibilizar o limite de 10% de participação previamente acordado. Na reunião anual mais recente, Buffett afirmou que “nem vai pensar” em vender essas ações e espera que a Berkshire as mantenha por cinquenta anos ou mais.
Mudanças na carteira
A Berkshire adicionou uma nova participação confidencial. A empresa solicitou e recebeu tratamento sigiloso da Securities and Exchange Commission (SEC) para “uma ou mais participações”. Normalmente, isso significa que Buffett ou outro profissional de investimentos pretende continuar comprando essa ação, e a divulgação poderia fazer o preço subir. Provavelmente trata-se de uma nova ação, já que seu valor é estimado entre US$ 1 bilhão (R$ 5,68 bilhões) e US$ 2 bilhões (R$ 11,36 bilhões) ao se comparar o formulário 13F com as divulgações anteriores do primeiro trimestre feitas no relatório 10Q.
A Berkshire aumentou suas posições em Constellation Brands (STZ), Domino’s Pizza (DPZ), Pool Corporation (POOL), Occidental Petroleum (OXY), Verisign (VRSN), Sirius XM Holdings (SIRI) e Heico-A (HEI/A).
No setor financeiro, a Berkshire vendeu totalmente suas participações em Citigroup (C) e NU Holdings (NU), ao mesmo tempo em que continuou a reduzir suas ações do Capital One Financial (COF) e do Bank of America (BAC). Warren Buffett é considerado um dos maiores investidores em ações de bancos da história. Por isso, a redução contínua na exposição ao setor bancário chama atenção — ainda que quase 40% da carteira de ações permaneça alocada em empresas financeiras.
A Berkshire também reduziu suas posições em T-Mobile (TMUS), Charter Communications (CHTR), Liberty Media — Fórmula 1 (FWONK) e Davita (DVA). Vale destacar que as vendas de ações da Davita estão relacionadas a um acordo de 2024, no qual a empresa se compromete a recomprar ações trimestralmente da Berkshire sempre que sua participação ultrapassar 45%.
Métricas de avaliação da carteira
Esta análise avalia a carteira da Berkshire com base em uma série de indicadores, incluindo estimativas para os próximos 12 meses de: preço sobre lucro (P/L), preço sobre vendas (P/V), retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), valor da firma sobre lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EV/EBITDA), preço sobre valor patrimonial (P/VPA), rendimento de dividendos, relação dívida atual sobre EBITDA, rendimento do fluxo de caixa livre atual, margem operacional atual e estimativas de consenso para crescimento do lucro por ação no longo prazo.
De forma geral, a análise mostra que a carteira da Berkshire está com uma relação preço/lucro (P/L) mais barata que o S&P 500, ao mesmo tempo em que apresenta retornos superiores sobre o capital, medidos pelo retorno sobre o patrimônio, com níveis de endividamento semelhantes. A taxa de crescimento do lucro por ação projetada para os próximos 3 a 5 anos é inferior à do S&P 500. A preferência de Buffett por empresas de alta qualidade que geram fluxo de caixa significativo é evidente no elevado retorno sobre o patrimônio combinado com um rendimento excepcional de fluxo de caixa livre.
A Berkshire foi vendedora líquida de ações em sua carteira pelo décimo trimestre consecutivo, com vendas líquidas relativamente modestas de US$ 1,5 bilhão (R$ 8,52 bilhões) em ações negociadas em bolsa. Impulsionada pelos lucros e pelas vendas contínuas de ações, a Berkshire acumulou um nível recorde de caixa, tanto em termos absolutos quanto em relação ao tamanho da empresa.
Buffett e sua equipe não conseguiram encontrar alvos de aquisição suficientemente atraentes dentro de seu círculo de competência e a um preço que estejam dispostos a pagar. Na reunião anual, Buffett afirmou que a Berkshire “mantém muito mais dinheiro em caixa e títulos do Tesouro do que eu gostaria”. Ele está sempre em busca de investimentos, mas “as oportunidades não surgem de forma ordenada”.
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